核心内容：
一、CPI符合预期，核心部分压力仍不低
2月CPI同比增速从上月的6.4%下行至6.0%，符合预期；剔除能源和食品的核心CPI同比降低至5.5%，比1月下行0.1%。季调环比方面，CPI上行0.4%；核心CPI增速为0.5%，比上月的0.4%小幅加快。
1月的CPI由于权重调整等问题而超出预期，2月的CPI数据显示能源和部分商品通缩带动价格同比回落的趋势维持。
二、居住成本上半年难回落，时薪增速和超额储蓄并不支持目前市场的降息预期
由于CPI的干扰项目较多，对于下半年通胀的走势需要关注去除滞后的居住成本的核心CPI，该指标目前仍处于下降的趋势，但商品的影响显然更大。
劳动市场方面，目前工资增速所对应的下半年核心通胀增速大约在3.5%左右，考虑到美国经济韧性超过预期，核心CPI下半年应在3.5%-4%的范围内运行，这并不支持3月停止加息。另一方面，服装、家具和服务消费的粘性也来自于居民的超额储蓄：根据估算，居民名义超额储蓄在目前仍剩余1万亿美元，基准假设下其消耗殆尽需要13个月，而通胀调整后的超额储蓄也能坚持9个月。
因此，美联储上半年仍需要谨慎小幅加息以收紧金融条件，下半年在没有流动性危机的前提下也不会过早降息。
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